前段时间，小夏与大家分别聊过A股和港股的长期价值，其中一个依据就是目前这两个市场的估值都处于底部区间。不论是投资基金还是股票，不论A股还是港股，估值都是我们投资判断的重要参考依据。那么今天咱们来聊聊估值的本质～01估值的本质巴菲特曾说过：“上市公司
前段时间，小夏与大家分别聊过A股和港股的长期价值，其中一个依据就是目前这两个市场的估值都处于底部区间。不论是投资基金还是股票，不论A股还是港股，估值都是我们投资判断的重要参考依据。
那么今天咱们来聊聊估值的本质～
01
估值的本质
巴菲特曾说过：“上市公司的内在价值就是该企业在其未来生涯中所能产生的现金流量的折现值。”是不是有点“不明觉厉”？其实并不难理解。
假设我们现在要拿钱去买一家企业，或者别人要用他的钱来买我们的企业。每个人都想用比较低的价格买入，让这个交易物超所值，那么出价多少既能够保证交易价格在合理范围内，又尽可能地低价成交，以提高交易的性价比呢？这时就要看企业未来能赚多少钱，也就是巴菲特所说的“企业在其未来生涯中所能产生的现金流量的折现值”。
举个例子，张三想把自己的冰淇淋店转给李四，前期投入20万，目前一年能赚15万。李四心里算了笔账，“冰淇淋店有自己的独家配方，客源比较稳定，周围也还没有第二家类似的店，估摸着三年内应该都能保持每年赚15万的水平。如果直接盘下来继续做，三年就能赚45万；前期投了20万，折旧下来算15万，加起来就是60万。这样算下来，我40万拿下来应该能赚钱。”这40万，就是李四对冰淇淋店的估值。
所以说，我们对一家企业的估值，实际上就是在预判它未来的赚钱能力，以及这个赚钱能力所对应的价值。
02
估值的几个关键因素
在上面这个例子中，其实就包含了估值这个指标的几个关键因素，也是我们在衡量估值时需要了解的点。
一是企业的商业模式。简单来说就是企业在现有资源的情况下，通过何种方式赚钱，能赚多少钱，以及如何实现持续性盈利等问题。这是我们了解一家企业的基础，如果看不懂企业赚钱逻辑的话，建议就不要轻易投资。
二是企业的存活能力，包括其“护城河”。就像刚刚的例子，冰淇淋店有自己的独家配方，目前周围还没有第二家冰淇淋店，周围居民比较认可、客源稳定，短期内有一定的护城河，根据以上条件预估这个模式还能再持续三年。
三是企业的成长性。还是回到巴菲特那句话，要了解“该企业在其未来生涯中所能产生的现金流量”，其中关键词在于“未来”。为什么例子中李四只计算了三年的盈利？因为他潜意识里认为冰淇淋并没有太多成长性，无法持续产生价值。如果李四认为冰淇淋店有做大的潜质，三年内可以开第二家分店、五年三家、七年五家，那么他给出的估值就不会是现在这个数字。投资都经过买和卖两个环节才能把钱“落袋为安”，投资最好的状态是标的物能够不断成长，能产生永续现金流，因此对于估值来说，标的是否拥有成长性是非常重要的筛选标准。
03
如何根据估值来投资？
综合这些因素我们可以看出，投资是要看长期的，估值不是对当下企业价值的判断，而是对未来盈利能力的定价。因此，我们在根据估值来投资时，主要可以运用两种方法：
第一种是买当下被低估的资产。以远低于内在价值的价格买入，这是巴菲特“捡烟蒂”理论的核心，比如一些企业目前处于行业低谷期，市盈率、市净率这些指标的历史分位点还不到10%，当前价格已远远低于其内在估值。
第二种是买未来的“便宜资产”。什么叫未来便宜呢？结合咱们刚刚所说的看“企业成长性”，如果一家科技企业现在价值100万，但这个公司所在的赛道非常有前景，所做的产品市场空间广阔，并预计公司未来10年每年都以50%的增速增长，那么当前以150万买入就是在买未来的“便宜资产”。这也是很多成长股投资的逻辑之一，即使现在看起来有点贵，但只要投资标的能保持可持续增长，现在的价格放在未来看就是便宜的。
关于估值的指标小夏之前跟大家介绍过，最常见的市盈率，还有市净率、市销率等等，大家可以根据不同行业的特征选择性地挑选指标，或者结合多个指标一起来验证。最后小夏再跟大家强调一下，估值投资看的是未来，需要放在比较长的时间维度来验证，其间可能会有反复，需要我们坚持长期价值投资的本心。大家不妨秉持这样的理念去投资哦——“有风有雨是常态，风雨兼程是状态，风雨无阻是心态”。
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